Alibaba: een enorme kans of ver van wegblijven?
In het kort:
Alibaba's kernactiviteiten in de Chinese e-commerce lijden onder de zwakke binnenlandse economie, wat resulteert in vlakke of dalende verkopen sinds 2022.
Ondanks de groei in de internationale e-commerce en andere segmenten, blijven veel van deze activiteiten verlieslatend.
In dit artikel ga ik verder in op mijn gedachtes over de waardering en prestaties van Alibaba.
Alibaba is vooral bekend om zijn e-commerce platformen Taobao en Tmall. Deze platforms domineren de Chinese markt en vormen de ruggengraat van Alibaba's inkomsten en winst. Daarnaast heeft Alibaba geïnvesteerd in verschillende andere sectoren, waaronder cloud computing, internationale e-commerce, logistiek, lokale diensten en digitale media. Hoewel deze diversificatie kansen biedt, brengt het ook uitdagingen met zich mee, vooral gezien de huidige economische situatie in China.
De Chinese e-commerce takken Taobao en Tmall Group (TTG) die ik eerder noemde hebben te maken met een vertragende financiële groei. In het vierde kwartaal van boekjaar 2024 (Q4 FY24) was de omzetgroei slechts 4% op jaarbasis (YoY), wat resulteerde in een jaarlijkse groei van slechts 5%. Dit is lager dan de 8% groei van Alibaba als geheel. Daarnaast groeide de aangepaste EBITDA van TTG met slechts 3% in FY24, een daling ten opzichte van de 4% in de eerste negen maanden van het jaar. Deze cijfers zijn zorgwekkend, vooral gezien de sterke concurrentie van spelers zoals PDD Holdings' Temu en de dalende koopkracht van Chinese consumenten.
Alibaba wordt vaak vergeleken met Amazon vanwege hun overeenkomstige kernactiviteiten in e-commerce en cloud computing. Hoewel Alibaba vooral lokaal actief is op het gebied van cloud services, overtreft het Amazon op sommige vlakken. Volgens Statista bedraagt de cumulatieve bruto handelswaarde (GMV) van Taobao en Tmall bijvoorbeeld meer dan een biljoen USD, wat bijna 30% groter is dan die van Amazon. Deze platforms, beide eigendom van Alibaba, maken Alibaba tot de grootste e-commerce speler ter wereld op basis van GMV.
De aandelenkoers van Alibaba sinds de beursgang:
Bron: Macrotrends
De Chinese economie kampt met aanzienlijke problemen, waaronder hoge jeugdwerkloosheid en een wankele vastgoedmarkt. Dit heeft directe gevolgen voor de koopkracht van consumenten, wat op zijn beurt de omzet van Alibaba's belangrijkste e-commerce segment aantast. De verkopen van Taobao en Tmall zijn sinds 2022 gedaald of vlak gebleven, ondanks de dominante positie in de markt. Dit komt voornamelijk door de afgenomen consumentenuitgaven, een trend die waarschijnlijk zal aanhouden zolang de economische problemen voortduren.
De omzet(groei) van Alibaba sinds de beursgang:
Bron: Macrotrends
Cloud Intelligence Group: Alibaba's cloud computing divisie, vergelijkbaar met Amazon's AWS, heeft sinds 2022 een daling in de omzet gezien van $16 miljard naar $14,7 miljard in 2024. Dit komt door de zwakke balans van Chinese bedrijven, die minder investeren in IT-infrastructuur. Desondanks is het operationele resultaat van deze divisie verbeterd, wat wijst op een efficiëntere bedrijfsvoering.
Alibaba is de nummer één cloud provider in China, ver voor op concurrent Tencent. Deze positie geeft Alibaba een sterke voorsprong in de Chinese AI-industrie, die naar verwachting tegen 2035 30% van de wereldmarkt zal uitmaken. Ondanks dat deze voorspelling optimistisch kan zijn, heeft de AI-industrie in de op een na grootste economie ter wereld veel potentieel. Met een aandeel van 35% in de wereldwijde industriële productie, is China een onbetwiste leider, en AI in productie zal naar verwachting een belangrijke trend worden met een jaarlijkse groei van 44,2% tot 2030. Alibaba's dominantie in de Chinese cloudsector positioneert het bedrijf om te profiteren van deze trend.
Internationale e-commerce: Dit segment, dat onder andere AliExpress omvat, vertoonde een omzetgroei van $4,8 miljard in 2020 naar $14,2 miljard in 2024. Echter, het blijft verlieslatend met een jaarlijks operationeel verlies van $1 miljard. De wereldwijde economische situatie lijkt gunstiger dan die van China, maar dit segment moet nog winstgevend worden.
De economische banden tussen de VS en China zijn aanzienlijk. China is de op twee na grootste handelspartner van de VS, na buurlanden Canada en Mexico. Veel grote Amerikaanse bedrijven hebben productievestigingen of outsourcingpartners in China. Bijna 95% van de producten van Apple worden bijvoorbeeld in China geproduceerd. Deze diepe economische verwevenheid maakt het waarschijnlijk dat de huidige spanningen tussen de twee grootste economieën ter wereld uiteindelijk zullen afnemen.
Logistieke diensten en lokale services: Cainiao, Alibaba's logistieke tak, werd pas in 2024 winstgevend, terwijl de lokale diensten, waaronder bezorgdiensten via Ele.me, nog steeds verlieslatend zijn, ondanks een afname van het verlies van $3,7 miljard in 2020 naar $1,3 miljard in 2024.
Digitale media en entertainment: Dit segment, inclusief Youku en Alibaba Pictures, draagt slechts 2% bij aan de totale omzet en heeft een marginale impact op de totale financiële prestaties van Alibaba.
Alibaba's Cloud Intelligence Group presteerde onder de verwachtingen, ondanks prijsverlagingen voor meer dan 100 producten in Q4 FY24. De omzetgroei bleef steken op 3% voor zowel het vierde kwartaal als het hele boekjaar 2024. Hoewel Alibaba strategische veranderingen heeft doorgevoerd om zich te richten op hoogwaardige inkomsten uit publieke cloudadoptie, hebben deze verschuivingen nog niet geleid tot verbeterde marges. De aangepaste EBITDA-marge daalde zelfs licht van 5,8% in de eerste negen maanden van FY24 naar 5,6% in Q4 FY24, wat duidt op aanhoudende uitdagingen in dit segment.
De internationale e-commerce divisie van Alibaba, Alibaba International Digital Commerce (AIDC), liet een indrukwekkende omzetgroei van 46% zien in FY24. Ondanks dat dit segment slechts ~11% van de totale inkomsten van Alibaba vertegenwoordigt, heeft het bijgedragen aan de algehele groei van het bedrijf. De vraag blijft echter of deze groei duurzaam is, gezien de geopolitieke spanningen tussen China en de VS en de negatieve percepties rondom Chinese bedrijven in internationale markten. De groei van AIDC kan onder druk komen te staan door deze externe factoren.
Alibaba's logistieke divisie, Cainiao Smart Logistics Network, zag een omzetstijging van 28% in FY24. Echter, de geplande beursgang van Cainiao werd teruggetrokken, officieel om synergieën met de e-commerce divisie te optimaliseren. Deze beslissing kan ook te maken hebben met de huidige marktomstandigheden, zoals de stagnatie van de Hang Seng Index in 2024 en de relatief recente winstgevendheid van Cainiao. Het terugtrekken van de IPO wijst op een aanhoudende interne onzekerheid binnen Alibaba, die mogelijk verdere veranderingen in de bedrijfsstructuur voorspelt.
Hoewel Alibaba's marktwaarderingen nog steeds competitief zijn in vergelijking met de vijfjarige gemiddelden, is de stijging van de trailing twelve months (TTM) GAAP price-to-earnings (P/E) ratio naar 17,1x opvallend, vooral gezien de daling van 96% in het netto-inkomen in Q4 FY24. Deze stijging in waarderingen, gecombineerd met een mogelijke neerwaartse bijstelling van de winstverwachtingen voor FY25, kan de aantrekkelijkheid van de huidige marktwaarderingen verminderen.
Het netto-inkomen van Alibaba 2016-2024:
Bron: Macrotrends
De P/E ratio van Alibaba 2016-2024:
Bron: Macrotrends
De P/B ratio van Alibaba 2016-2024:
Bron: Macrotrends
Ondanks de recente economische problemen in China, zijn er tekenen van herstel die aanzienlijke groei voor Alibaba kunnen betekenen. De hervormingen door de Chinese overheid, zoals aangekondigd door de China Securities Regulatory Commission, en de toezegging van $42 miljard door de People's Bank of China om de vastgoedsector te ondersteunen, tonen aan dat de Chinese overheid actief stappen onderneemt om de economie te stabiliseren en te stimuleren. Bovendien heeft het IMF zijn groeivoorspellingen voor het Chinese BBP naar boven bijgesteld, wat een positief signaal is voor de toekomst van het land.
Een van de belangrijkste pijlers van Alibaba's toekomstige groei ligt in de strategische investeringen in kunstmatige intelligentie (AI) en cloud computing. CEO Eddie Yongming Wu heeft de nadruk gelegd op deze sectoren als de drijvende kracht achter de toekomstige inkomsten van het bedrijf.
Alibaba heeft aanzienlijke investeringen gedaan in AI-startups zoals Moonshot, Zhipu, MiniMax en 01.ai, wat vergelijkbaar is met de strategie van Microsoft met OpenAI. Deze investeringen, gecombineerd met de groeiende vraag naar cloud services, kunnen Alibaba in een sterke positie brengen om te profiteren van de technologische vooruitgang en de toenemende digitalisering van bedrijven.
De verschuiving van China van productie van goedkope producten naar geavanceerde elektronica en groene technologie, aangedreven door robotica en AI, biedt Alibaba nieuwe groeikansen. De snel moderniserende economie en de focus op technologie en innovatie versterken Alibaba's positie als leider in de e-commerce en cloud computing sectoren. De hervormingen die de Chinese overheid plant om lokale overheden meer financiële autonomie te geven, kunnen de investeringen in hoogwaardige productie en innovatie stimuleren, wat weer ten goede komt aan bedrijven zoals Alibaba die actief zijn in deze sectoren.
Ondanks de huidige marktperceptie dat Alibaba een "value trap" is, bieden de fundamentele sterktes van het bedrijf en de gunstige macro-economische vooruitzichten een mogelijke kans voor lange termijn beleggers met vertrouwen in de Chinese economie. De verwachte economische hervormingen en stimuleringsmaatregelen in China kunnen de financiële stabiliteit vergroten en de binnenlandse consumptie stimuleren. Dit kan leiden tot een verhoogde vraag naar Alibaba's cloud services en e-commerce platformen, wat de omzet en winst van het bedrijf ten goede komt.
De huidige markt onderschat wellicht de potentie van Alibaba, gezien de aanzienlijke groei- en investeringsmogelijkheden die het bedrijf biedt. De hervormingen in de Chinese economie, gecombineerd met Alibaba's strategische focus op AI en cloud computing, positioneren het bedrijf voor duurzame groei. Voor lange termijn beleggers biedt de huidige onderwaardering van Alibaba een uitstekende kans om in te stappen en te profiteren van de toekomstige economische en technologische ontwikkelingen in China.
Hoewel Alibaba's aandelen momenteel goedkoop lijken, rechtvaardigen de huidige economische omstandigheden en geopolitieke risico's zeker een voorzichtige benadering. De fundamentele prestaties van Alibaba worden op dit moment overschaduwd door externe factoren, wat betekent dat de aandelenkoers waarschijnlijk onder druk zal blijven staan. Ik denk echter wel dat bij een ommekeer van de perceptie en de situatie binnen de Chinese economie Alibaba een van de eerste aandelen zal zijn dat een heropleving zal gaan zien. Helemaal wanneer de netto-inkomsten een heropleving zien zal ook de waardering er ineens heel anders uitzien, waar we nu echter nog zien dat deze stijgt door de harder dalende winsten dan dat de aandelenkoers is gedaald.
Heb je vragen of opmerkingen? Stuur dan een e-mail naar rens@debelegger.nl
