5 punten waar het fout gaat bij Coinbase

In het kort:

• De omzet was $1,21 miljard, een stijging van bijna 80% jaar-op-jaar, maar gemist met $40 miljoen ten opzichte van verwachtingen.

• Een sterke correlatie met de prijs van Bitcoin (0,90) kan helpen als Bitcoin in Q4 blijft stijgen, maar de afhankelijkheid en volatiliteit van transacties maken Coinbase kwetsbaar.

• Terwijl abonnementsinkomsten stijgen, is er een daling in de consumentenomzet van bijna 50% dit jaar.

Coinbase's recente resultaten laten een gemengd beeld zien, waarbij sterke omzetgroei wordt behaald in abonnementen en diensten, maar waar ook aanzienlijke uitdagingen blijven in de traditionele consumentenomzet en tradingvolumes. In Q3 werd een omzet van $1,21 miljard behaald, een stijging van 78,8% vergeleken met vorig jaar.

De belangrijkste punten uit dit kwartaal van Coinbase:

Bron: Shareholder letter Q3

Toch was dit een teleurstelling omdat de omzetverwachting van analisten op $1,25 miljard lag, wat wijst op structurele uitdagingen in het verdienmodel van Coinbase. De winst per aandeel kwam uit op $0,28, wat ook teleurstellend was gezien de geschatte $0,38.

1. Afname in consumentenhandel en kostenbesparingen

De consumenteninkomsten van Coinbase blijven zwak: in Q3 waren deze inkomsten bijna 50% lager dan in Q1 van hetzelfde jaar. Dit duidt op een drastische daling van het handelsvolume en vermindert de voorspelbaarheid van inkomsten. Coinbase vermeldde echter een positieve daling van de operationele kosten met 6% kwartaal-op-kwartaal, wat helpt om de druk op de marges te verlichten, ondanks lagere inkomsten.

2. Abonnementen en diensten

Om de afhankelijkheid van transacties te verminderen, heeft Coinbase zijn focus verlegd naar abonnementsinkomsten. De inkomsten uit abonnementen bedroegen $556 miljoen in Q3, wat een daling van 7% ten opzichte van Q2, dit is echter grotendeels te wijten aan lagere cryptoprijzen. Hoewel dit segment minder volatiel is dan transacties, blijft het vooralsnog kwetsbaar voor prijsschommelingen in crypto-activa, zoals blijkt uit de negatieve invloed van een dalende Ethereum-prijs in oktober. Hieronder zie je duidelijk waar dat het stagneert bij Coinbase als het gaat om deze inkomsten:

Omzet uit transacties en abonnementen/servies per kwartaal:

Bron: Shareholder letter Q3

3. Investeringsverliezen in cryptoportefeuille

Coinbase rapporteerde een verlies van $121 miljoen op zijn crypto-investeringen, wat voornamelijk te wijten was aan de koersdaling van zijn cryptobezittingen. Dit verlies was grotendeels ongerealiseerd, maar heeft desalniettemin een negatieve impact op de nettowinst. Omdat de cryptomarkt extreem volatiel is, is er een risico dat deze investeringen in toekomstige kwartalen tot verdere verliezen kunnen leiden.

4. Verhoogde afhankelijkheid van Bitcoin-prijzen

De aandelenprijs van Coinbase vertoont een sterke correlatie van 0,90 met de Bitcoin-prijs, wat betekent dat wanneer Bitcoin stijgt, Coinbase mogelijk ook winst kan boeken. Dit creëert echter een afhankelijkheidsrisico; zodra de Bitcoin-prijs daalt, kan Coinbase snel in waarde dalen. Hoewel deze correlatie Coinbase kan helpen bij stijgende Bitcoin-prijzen in Q4, benadrukt het ook de kwetsbaarheid van het bedrijf voor prijsschommelingen van Bitcoin.

5. Aandeelhouderswaarde versus hoge waardering

De koers-winstverhouding van 39x is hoog, en de koers naar omzet-verhouding (EV/Revenue) van 9x benadrukt de premium waardering die aandeelhouders aanhouden. De aankondiging van een inkoopprogramma van $1 miljard aan aandelen wekt daarom enige verwarring, omdat het bedrijf nog steeds zwaar investeert in groei en innovatie. De aandeleninkoop lijkt op het eerste gezicht aantrekkelijk voor investeerders, maar tegen een relatief hoge waardering kan dit de aandeelhouderswaarde op lange termijn onder druk zetten als de resultaten niet significant verbeteren. Het aandeel lijkt de komende kwartalen ook alleen maar duurder worden als we kijken naar de P/E:

De koers-winstverhouding van Coinbase (FWD):

Bron: Finbox

Coinbase staat voor grote uitdagingen, ondanks groeiende abonnementeninkomsten en verlaging van de kosten. De afhankelijkheid van cryptoprijzen, de scherpe daling in consumenteninkomsten en de onvoorspelbare winstontwikkeling maken het aandeel riskant voor beleggers die zoeken naar consistentie en voorspelbare groei. Coinbase moet zijn bedrijfsmodel verder diversifiëren en stabiele inkomstenbronnen ontwikkelen om zijn waardering te rechtvaardigen en aandeelhouderswaarde op lange termijn te waarborgen.